金融政策は「金利の上げ下げ」が基本
金融政策は、財政政策と反対に、インフレを抑え込むのは得意ですが、景気を良くするのは苦手なので、「引くことができるが押すことはできない、ヒモのようなものだ」と言われます。
金融政策というのは、金利の上げ下げが基本です。金利を猛烈に高くすれば、景気が悪化してインフレは必ず止まります。問題は、景気があまり悪くならずにギリギリインフレが止まるように調整するのが難しいということです。そのため、日銀には大変優秀な景気の予想屋が大勢揃っています。
一方で、景気が悪いときには金利を下げてもなかなか景気は良くなりません。既にある工場の稼働率が低いときに「金利を下げたから、借金して工場を建てましょう」と言われても、応じる企業は多くないからです。サラリーマン（男女を問わない。以下同様）も、リストラや倒産のリスクが意識されるときには、住宅ローンを借りて家を建てよう、という気にならないでしょう。
アベノミクスで起こった「不思議な出来事」
アベノミクスでは、大胆な金融緩和が行われました。当時は、金利はすでにゼロでしたから、金利を下げることは難しく、「ゼロ金利で巨額の資金を銀行に提供する」ということをしたのです。日銀が札束を持って銀行の金庫に行き、それを置いて代わりに「国債」を持ち帰ったのです。
「世の中に大量の資金が出回るから、景気は良くなり、株もドルも値上がりする」と黒田日銀総裁が自信満々に記者会見をしたので、信じた人も多かったようです。しかし筆者は元銀行員なので、そうならないことを知っていました。
銀行が国債を持っていたのは、借りてくれる企業が見つからないからです。そんなときに日銀が札束を金庫に置いていっても、銀行は日銀にそれを送り返して「準備預金（銀行が日銀に持っている預金口座）」として預けるだけです。昨日まで銀行が政府に金を貸していたのが、今日は銀行が日銀に金を預け、日銀が政府に金を貸すようになっただけです。何も変わっていないのです。
したがって、理屈上は何も起きないはずだったのです。しかし、それにより景気が回復する、という不思議なことが起きました。株やドルが値上がりすると信じた人が株やドルを買ったので、株やドルが値上がりし、それが景気を押し上げたのです。「皆が株やドルの値上がりを予想すると、皆が株やドルを買うから実際に値上がりする」ということが起きたのですね。この話は、「ケインズの美人投票」という話をする際に詳述することにしましょう。
今回は、以上です。なお、本稿はわかりやすさを重視しているため、細部が厳密ではない場合があります。ご了承いただければ幸いです。
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塚崎 公義
経済評論家